Estructura de financiamiento y restricciones financieras de las empresas en Colombia

En este estudio evaluamos las restricciones financieras que enfrentan las empresas en Colombia e identificamos los determinantes de su estructura de financiamiento. Utilizando datos a nivel de firma, analizamos la evolución de dicha estructura en el período 1996-2008 y la complementamos con la percepción cualitativa de los empresarios acerca de si las fuentes utilizadas limitan sus planes de inversión. Encontramos que la financiación a través de recursos internos (reinversión de utilidades) ha crecido de manera acelerada. Por medio de estimaciones de un modelo de inversión (ecuación de Euler) identificamos si esta situación responde a restricciones al financiamiento. Encontramos diferencias marcadas entre tamaños de empresas. Las empresas más pequeñas enfrentan restricciones financieras fuertes y el costo de la deuda limita su inversión. Por el contrario, el uso de recursos internos por parte de las firmas más grandes, especialmente en los últimos años responde más a estrategias propias de las firmas, apoyadas por un crecimiento acelerado de la rentabilidad en los últimos años y a incentivos tributarios generosos a la adquisición de activos con utilidades retenidas. Esto lo confirman las estimaciones sobre determinantes de la deuda.